国盛证券：泡泡玛特（9992.HK）渠道+运营+供应链齐发力，DTC出海模式成效显著

出海业务以 DTC 模式为重心，上半年境外收入高增。公司出海业务经由 B2B 模式 为主的探索阶段和 B 端 C 端并进的过渡阶段，现已进入以 DTC 模式为重心的快速 发展阶段，公司通过直面消费者来强化品牌与 IP 影响力。2024H1，公司港澳台及 海外业务收入同比增长 259.6%至 13.51 亿元，占总收入比重同比提升 16.3pct 至 29.7%。分渠道看，境外线下收入 2022 年来持续高增长，2024H1 境外线下收入 占境外收入比例达 70.05%；境外线上收入保持稳增长，2024H1 占境外收入比例 达 18.29%。分地区看，2024H1 东南亚地区、东亚及港澳台地区、北美地区、欧 澳及其他地区占比分别为 41.1%、35.4%、13.2%、10.3%，其中东南亚地区成长 最快，2024H1 收入同比增长 478.3%至 5.56 亿元。