国泰君安：大类资产配置和行业择时策略：以ETF实现

工具型产品蓬勃发展是长期趋势

随着市场有效性的提升，长期稳定的Alpha变得稀缺。而A1pha和Beta在应用层面的分离，工县型产品挤占了传统主观多头产品的市场份额。工具型产品蓬勃发展是长期趋势，而产品费率、机构佣金费率的改革，则加快了这一趋势。ETF是“表达观点”的工具

按照投资风险度高低、投资期限长短、交易频率快慢，主流的投资策略有三类;套利策略、择时策略、配置策略。本文主要研究适用于工具型产品投资的行业轮动策略、大类资产配置策略。基于景气度视角的行业轮动策略，基于纯价量视角的行业择时策略股价的驱动因素有两个:一是产业层面超预期，二是微观交易结构变化。对此，本文分别构建了基于景气度视角的行业轮动策略，和基于纯价量视角的行业择时策略，两套择时策略可以相互印证、补充。2022年至今，景气度择时效果有所下降，价量择时更为有效。