平安证券：中国中免（601888）-Q1海南离岛免税影响收入，经营开始改善向上

中国中免(601888) 事项： 中国中免2024Q1营收188.07亿元，同比下滑9.45%，归母净利润同比增长0.25%至23.06亿元。扣除非经常性损益后为22.99亿元。非经常性损益主要是计入当期损益的政府补助（与公司正常经营业务密切相关）859万元。EPS（基本）=1.11元。Q1季度公司销售费用同比增长17.9%至24.15亿元，销售费用率12.84%，+2.98pct；管理费用+6.54%至4.76亿元，管理费用率2.53%，+0.38pct；财务费用-1.25亿元，财务费用率-0.66%。 平安观点： 公司此前已发布业绩快报。Q1公司营业收入减少19.62亿元，预计主要是海南业务有所影响（2023Q1旅游及免税购物小有爆发，叠加公司海口国际免税城新开，公司收入创下历史新高；而彼时代购环境相对较为宽松，公司也有2022年积累的库存待消化，公司以一定折扣促进销售）。据海口海关2024Q1海南离岛免税金额同比-24.5%至127.64亿元（上年同期168.98亿元），免税实际购物人数同比-4.6%至213.3万人。随着出入境免税恢复，公司线下业务持续回暖，离岛免税减少的收入部