国信证券：轻工制造行业2023年报&2024年一季报综述暨5月投资策略：内销分化、外销景气延续，关注基本面优质个股

核心观点 2023年及2024Q1轻工制造行业内销分化、外销景气延续，盈利持续修复。 23Q4/23A/24Q1轻工上市公司合计营收同比-2.6%/-0.9%/+8.2%，归母净利润同比+859.2%/20.6%/52.7%。其中造纸与出口链景气向上，家居受地产与需求疲软压制，龙头整体稳健经营，包装与文娱用品需求在分化中逐步恢复；受益于低基数、成本红利与降本提效，盈利修复是板块的主基调。 家居：龙头彰显韧性，业绩表现较优。23Q4/23A/24Q1家居板块营收同比-1.4%/3.4%/14.2%，归母净利润同比+23.3%/25.5%/13.8%。2023年毛利率+2.7pct至32.2%，净利率+1.3pct至7.6%，2024Q1毛利率+0.8pct至30.7%，净利率6.3%。其中定制仍受地产与终端需求偏弱压制，由于前期计提减值较多，业绩增速更高；软体受新房交付的负面影响相对更小，基于渠道拓展与品类扩充稳健增长。2024Q1基数较低且有2023Q4的订单支撑，板块收入双位数增长；盈利能力受益于原材料红利、产品结构优化与降本增效而提升。 出口：补库与跨境出海驱动，外销高景气延续。随