国金证券：高速以太网交换机龙头，有望充分受益AI以太网组网趋势

公司是高速以太网交换机龙头厂商，自研 EOS 操作系统，提供交 换机白盒方案。公司凭借生态优势导入数据中心客户实现快速增 长。我们认为公司有望充分受益 AI 趋势。以太网有望在 AI 获得 广泛应用。以太网端口速度、线缆带宽更高，在大规模集群较 Infiniband 有优势。以太网是公开协议，有望受益大规模训练集 群的部署、非英伟达 AI 芯片训练组网及推理。根据博通 24 年 6 月业绩会，网络通信硬件在 GPU 集群成本占比已从 20%提升至约 1/3，在年底有望升至 40%，博通认为 25 年所有的超大规模集群都 将采用以太网。根据 Semianalysis，10 万 H100 集群需要超 3000 个搭载 Tomahawk5 的交换机。根据公司，24 年全球数据中心以太 网交换机市场约 160 亿美元，28 年将超 210 亿美元。