国海证券：木林森（002745）-深度报告：品牌、渠道、研发持续发力，能力复用推动一体化龙头重回成长

木林森(002745)投资要点：纵深发展LED照明产业，一体化布局成就龙头地位。木林森目前从事LED智能制造与品牌照明两大业务，经过多年内生发展和外延并购，公司目前拥有木林森和朗德万斯两大照明品牌，同时兼具国内LED封装龙头地位。公司照明品牌产品涉及各类LED光源和灯具，包含智能照明、植物照明、健康照明、室内照明、通用照明和工业照明等多个系列；公司LED封装业务涉及SMDLED、LampLED等产品，涵盖白光和RGB直显两大板块。公司通过一体化布局实现材料、工艺的自主可控及生产线的自动化，是国内最大LED封装制造商。品牌业务双轮驱动，国内国际双线布局。朗德万斯是原欧司朗通用照明事业部，在照明行业内超过百年经验，拥有全球知名品牌LEDVANCE以及专供北美市场的百年品牌SYLVANIA，同时拥有遍布全球的渠道和销售网络，朗德万斯定位高端，利润率维持在较高的水平。公司于2018年并表朗德万斯，经过快速重组，将其原有的18家工厂全部关闭，完成轻资产布局，并以LED产品逐步取代传统光源产品，持续推进公司产品结构优化。当前朗德万斯调整期低点已过，2023H1实现营收52.83亿元，毛利率提升至3