国海证券：广钢气体（688548）-科创板公司深度研究：超高纯制氮工艺与氦气资源打造电子大宗气龙头

广钢气体(688548) 投资要点: 电子大宗气体龙头，项目陆续供气推动收入高增。公司自1969年设立以来始终聚焦工业气体领域，于2018年从通用工业气体业务向电子大宗气体转变，并于2020年收购林德氦气业务，自此形成覆盖氮气、氦气、氧气、氢气、氩气和二氧化碳的产品矩阵，通过现场制气与零售供气两种模式向下游客户销售。随着新建电子大宗气体项目陆续投产，公司收入保持高增，2020-2023年CAGR达到28.4%；盈利受氦气价格影响小幅震荡，2023年毛利率及净利率分别为35.1%/17.4%（YoY-3.2pct/+2.0pct）。 电子大宗气体行业存量市场由外资垄断，新增市场国产替代进程加速。电子大宗气体主要包括氮气、氦气、氧气、氩气、氢气和二氧化碳六大品种，其中氮气用量最大，贯穿半导体的整个工艺流程；氦气因其化学稳定性、良好的渗透能力等，在电子半导体领域的应用持续增加。以林德、液空及空气化工为代表的成熟外资气体公司凭借中大型超高纯制氮工艺及一手氦源垄断存量市场；以广钢气体为代表的内资气体公司在技术突破的基础上积极拓展新增市场。2023年，国内集成电路制造和半导体显示领域新建现场制气项