信达证券：行业研究——周报：原油周报：美国对俄罗斯制裁力度超预期，国际油价继续上涨

本期内容提要： 【油价回顾】截至2025年1月17日当周，油价继续保持上涨。本周，EIA月报上调美国及全球供应预期，但上周美国原油库存大幅下降，且市场继续关注美国对俄罗斯实施新制裁扰动供应的影响（详见20250113发布点评《美国对俄罗斯发起新一轮制裁，原油市场受此影响多大？》），国际油价仍表现强劲，不过俄罗斯ESPO原油价格受美国新一轮制裁影响有所下跌。截止本周五（1月17日），布伦特、WTI油价分别为80.79、77.39美元/桶。 【油价观点】我们认为，本轮油价周期的本质在于供给端，一些产油国或由过去的份额竞争策略转为挺价保收益策略，一些产油国或自身面临增产能力的瓶颈。尤其是过往的美、沙、俄三足鼎立格局，演变成当前资本开支谨慎和资源劣质化导致产量面临达峰的美国，与通过OPEC+机制团结在一起的沙、俄进行的不对称两方博弈，以沙特为首的OPEC+能够通过调控剩余产能对油价产生更大的边际影响。对于未来油价展望，我们认为，美国石油开采面临资源劣质化和成本通胀双重压力，以沙特为首的OPEC+维持高油价意愿和能力仍没有弱化，原油供给偏紧的格局并未发生根本性改变，油价高位支撑仍然存在。而在新旧