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西南证券:房地产行业2025年投资策略:调整接近底部,政策助力去库存.pdf |
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核心观点
基本面:阶段性企稳,筑底延续。2024年1-11月商品房销售面积同比下降14.3%,收窄1.5个百分点,销售阶段性企稳。926政策后销售回暖持续性更强,11-12月42城新房销售面积环比增长18.8%和26.9%,同比增长11.6%和12.9%,二手房表现更突出,11-12月12城销售面积分别同比增长15.9%和51.5%,环比分别增长15.4%和24.0%,70个大中城市房价下降趋势有所趋缓。供给继续收缩,2024年1-11月新开工面积下降23.0%,300城住宅用地成交面积同比下降26.6%。
政策:收储+城中村改造助力去库存。截至2024年11月末,商品住宅广义库存面积32.3亿平米,较2019年高点的38.3亿平下降16%,去化周期由2021年低点的2.4年拉长至当前的4年。政策提出“四个取消、四个降低、两个增加”,收购存量商品房助力消化短期库存,需求侧政策应放尽放消化短中期库存,限制土地供应、回收闲置土地消化长期库存。如果将库存周期降至2021年平台期均值的2.4年,其中已竣工未售库存、已开工未竣工未售库存、待开发库存分别降至0.2、1.6、0.7年,则三类库存分别
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