甬兴证券：铜行业深度报告：供需视角：历史新高或是起点，看好未来长期表现

核心观点 1、铜2024M1-M10复盘：多因素作用下，铜价创历史新高 宏观、供需多因素作用下，铜价于5月创下历史新高。回顾今年铜价走势，可分为四个阶段：年初-3月初横盘震荡、3月初-5月中旬持续走高、5月中旬-8月初震荡回调、8月初以来高位震荡。 2、供给端：供给端扰动持续发生，未来铜矿增量有限 铜矿方面，供给扰动持续发生，2024年M1-M8全球铜矿产出约1487.40万吨，同比2023年同期增长1.97%（低于2023年10月份ICSG预测的3.7%），增速不及预期。电解铜（原生+再生）方面：原料供应紧张，粗炼/精炼费下行至2019年以来低位，电解铜2024年M1-M8产量较上年同期增长1.73%。展望未来，我们认为矿端增量仍然有限，铜矿新增项目难以匹配冶炼产能放量，TC/RC预计仍将位于低位，预计2024-2025年铜矿供给增速分别为1.7%、3.5%。 3、需求端：需求平稳，看好新能源+电力带来的增量 2024年年初以来需求端表现偏稳。电解铜杆、铜管、铜板带、铜材企业2024年3-9月开工率在53.96%-94.44%内震荡，铜箔、黄铜棒开工率表现稍差，但整体基本稳定；202