山西证券：AI算力专题报告：AI产业高景气持续，算力国产化大势所趋

投资要点： 互联网和智算中心两大下游AI算力需求持续，国产化采购快速推进。1）互联网：24年以来互联网大厂仍持续投入基础大模型训练，并在今年开始布局推理大模型，推动算力资本开支保持快速增长，随着DeepSeek的突破大幅降低应用端门槛以及Agent技术和产品日趋成熟，推理侧需求有望逐渐成为AI算力支出的主驱动力。同时，互联网大厂正在加速推进国产AI芯片采购；2）智算中心：中央和地方政策明确国产AI算力建设目标，奠定AI算力建设的政策基调，24年以来各地方智算中心项目招投标数量仍在持续增加，同时多个全国产化标杆项目已跑通，未来智算中心的AI算力国产化率有望加速提升。 AI芯片：国产替代空间广阔，第一梯队芯片厂商正加速突破性能、产能、生态瓶颈。目前华为昇腾、海光信息、寒武纪、百度昆仑芯国产AI芯片第一梯队厂商正加速追赶英伟达，目前华为昇腾910B已经基本可对标A100，华为昇腾910C预计性能可对标H100，已成为国内互联网厂商国产训练芯片的首选，同时寒武纪、海光信息、昆仑芯新一代主力产品思元590芯片、深算三号、昆仑芯3代未来有望对英伟达H20形成替代。除了硬件性能的快速提升，我们认为一