南京证券：中国中免（601888）-盈利能力环比修复，静待海南消费复苏

中国中免(601888)事件：中国中免发布2023年半年度报告。公司2023H1实现营业收入358.6亿元/+30%；毛利率30.6%，同比-3.4pct，环比22H2提升约8pct；公司实现归母净利润38.7亿元/-1.8%，归母净利率10.8%，同比-3.5pct。其中23Q2，营业收入150.9亿元，同比+39%，毛利率32.8%，环比一季度+3.8pct，同比-1.1pct；归母净利润15.7亿元，同比+14%，归母净利率10.4%，同比-2.3pct，环比-0.7pct。免税收入占比提升，日上上海利润率同比下滑系机场租金提升。分类别来看：公司上半年免税收入240亿/+48%，占比66.9%，相比22H1的58.8%实现优化；有税收入117亿元/+4.7%，占比32.6%，而22H1有税占比约40%。分渠道来看：1）海南地区：23H1，三亚国际免税城销售额168.8亿元/+10%，归母净利润16.9亿元，同比-31%，净利率10.0%，同比-6pct。海免销售额28.1亿元，同比-19%，归母净利润1.5亿元，同比-19%，净利率10.3%，同比基本持平。2）日上上海：23H1