中泰证券：璞泰来（603659）-负极盈利承压，出货较快增长

璞泰来(603659)事件：公司发布23年半年报，实现营收78.1亿元，同比增长13.2%；归母净利润13.0亿元，同比下降6.6%；扣非净利润12.5亿元，同比下降6.0%。23Q2公司营收41.1亿元，同比增长9.1%，环比增长11.0%；归母净利润6.0亿元，同比下降20.7%，环比下降14.2%；扣非净利润5.8亿元，同比下降20.1%，环比下降15.0%。负极单价下滑，毛利率承压。根据公司公告，23H1负极出货6.8万吨，同比增长24.0%；负极收入30.9亿元，同比下滑3.4%；23H1负极单价4.5万元/吨，较22H2下滑约0.8万/吨，毛利率阶段性承压。我们认为主要原因是：1）23H1下游需求增速减弱，电池客户去库存，负极行业面对产能消纳及价格下行的压力。2）负极生产周期较长，23H1面对行业供过于求和价格下行压力，前期高成本的库存消纳需要更长时间。3）公司积极下沉高性价比的动力及储能市场，开发以低成本原料为基础的负极新品，对应的毛利率较低。涂覆膜和PVDF销量快速增长，锂电设备收入同比翻倍。根据公司公告，23H1涂覆隔膜出货21.5亿平米，同比增长24.4%；占国内湿