国联证券：医药生物行业周报：ADC出海为何屡迎高光时刻？

国产ADC对外授权再创新高国产ADC出海再添新交易。2023年12月12日，百利天恒公告与BMS就BL-B01D1（EGFR×HER3双抗ADC）达成合作协议，潜在交易额最高可达84亿美元，国产ADC对外授权金额再创新高。2023年12月15日，和铂医药公告与Seagen就HBM9033（间皮素ADC）达成许可协议，潜在预付款及里程碑收入最高可达11亿美元，分成比例可达高双位数。创新驱动国产ADC出海近年来，得益于偶联技术、小分子毒素及抗体修饰技术的进步和突破，ADC行业热度迅速增长。复盘中国ADC出海之路，我们认为中国ADC能够屡次实现大额对外授权主要有以下原因：需求端，海外大药企具有扩充ADC管线的动力：（1）以DS-8201为代表的新一代ADC药物在实体瘤上展现出积极的治疗效果，并取得出色的销售成绩，有望涌现出多个大单品药物；（2）以PD-1为代表的免疫疗法陆续面临专利到期的困境，通过开拓与ADC的联合疗法可以加深产品护城河。供给端，我们认为中国ADC企业具备独特的优势：（1）ADC药物兴起时间较晚，国内药企积累了深厚的基础和经验，工程师红利也助力国内药企不断提前和加速Fast-