安信证券：新能源越野：行业从0到1，重点车企加速布局

新能源越野车可分为硬派越野和轻越野两大类。（1）新能源轻越野：可实现中轻度穿越、露营、外放电等，通常有保留承载式车身、电四驱系统、硬派造型、带有差速锁四个特征，代表车型：哈弗猛龙、哈弗二代大狗、广汽传祺ES9、极石01等；（2）新能源硬派越野：采用承载式车身，通过混动技术提升功率、扭矩以及动力分配能力，能够胜任绝大多数极限越野场景，主要有①P2电机+传统的分动箱+低速四驱模式②多电机+减速器③超高扭矩超高转速电机等三种技术路线，代表车型：坦克400/500Hi4-T、方程豹5、猛士917、比亚迪仰望U8等。新能源越野优势显著，远期销量有望超300万。短途游、户外休闲兴起推动自驾游渗透率显著提升，我们认为新能源越野更能满足自驾游群体对越野性能、补能便捷性、装载能力、舒适性与功能性等个性化需求，未来有望成为行业趋势。新能源越野与城市SUV相比具备空间更大、坐姿更高、越野功能、性价比高等优势，与燃油越野车相比具备驾乘体验好、可外放电、油耗更低、价格更便宜等优势，未来有望加速对城市SUV的替代，渗透率持续提升。随着新车型加速推出、市场关注度提升，我们测算短期来看，2023/2024年新能源越野