民生证券：电力设备行业2025年度投资策略：需求共振，增势持续

全球能源转型倒逼电网升级改造，国内外景气度共振向上。国内方面，两网“十四五”期间投资重点突出，且柔直新技术的渗透率不断提升；此外，两网均将配网列为重点投资环节，随新能源高比例接入，电力系统“双高”、“双随机”特性日益突出，配电网安全运行的风险急剧增大，配网侧面临改造升级需求。海外方面，欧美电网面临老旧更换需求，新兴市场和发展中经济体的电网投资增长强劲，国内电力设备厂商受益于海外电网建设需求外溢，出口景气度持续向上。 “十四五”特高压规划明朗，柔直新技术渗透率提升。“十四五”期间，国网及南网对特高压整体投资规划大幅增长，总投资3800亿元，直流特高压换流变等核心设备、交流特高压GIS等核心设备需求均随之增长，相关设备厂商中标订单充裕。甘肃—浙江±800KV、甘肃巴丹吉林送电四川±800KV等柔直线路均稳步推进，海风柔直已有阳江等代表性项目落地，柔直换流阀成本较常规直流有较大提升，相关企业有望受益。 两网“十四五”期间重点投资配网环节，相关政策频出。长期以来，我国电网投资存在“重电源、轻电网，重输电、轻配网”情况，随着新型电力系统逐步推进，“双高”特征愈发显著，作为“最后一公里”的配电网安