安信证券：佛燃能源（002911）-优质的城市燃气运营商，隐藏的氢能科技先行者

佛燃能源(002911)佛山区域城燃，“能源+科技+X”战略下向综合能源服务商转型：公司为佛山区域城市燃气运营商，近年来逐步向异地扩张。在佛山地区工业煤改气持续推动下，近年来公司销气量快速增长，根据历年年报披露，公司销气量从2018的17.02亿方提升至2022年的40.5亿方，年复合增速达到24.2%。公司业绩稳健增长，营业收入从2017年的42.92亿元提升至2022年的189.23亿元年，复合增速达到34.5%；归母净利润从2017年的3.47亿元提升至2022年的6.55亿元，复合增速达到13.5%。公司坚持“能源+科技+X，奔向碳中和”的战略方向，加快由单一的城燃向综合能源服务商转型，氢能为公司重点转型方向。成本与气价双利好，城燃主业业绩拐点已至：根据佛山市规划，到2025年佛山市天然气消费规模目标达到59-72亿方/年，预计较2020年提升35.8-48.8亿方/年，销气量仍有较大增长潜力。由于上游气价上涨，公司近两年来毛利率持续下滑，随着国内外市场化天然气价格回落、下游顺价情况的改善、公司与切尼尔/碧辟/中化签署的海外低价长协开始履约，公司城市燃气主业的毛差和业绩拐点已至