华宝证券：氢能产业深度研究报告：制氢格局：短期煤气化有优势，长期PEM制氢空间大

目前国内的主流制氢工艺模式有工业副产氢、煤气化、天然气制氢、甲醇制氢、水电解等五种方式。本报告将从资源、成本、碳排放约束、技术等四方面入手，对上述五种制氢方式进行研究，分析制氢供给格局演变：短期煤气化制氢有优势，长期 PEM 制氢空间大。从资源端看， 国内煤制氢、电解水制氢拥有资源优势； 焦炉煤气制氢面临焦炭供给下降、原料气减少的影响；国内天然气进口依赖度高，制氢面临原料供给紧张；甲醇作为二次能源，制氢将面临下游其他行业对资源挤占。从制造成本模拟来看，国内煤气化制氢成本最低，在其他制氢模式上部分拥有资源（天然气、甲醇、工业电价）价格优势的地区制氢成本较低。2022 年以来受炼焦煤、天然气、甲醇价格上涨的影响，相关链条制氢成本均有一定程度上涨。从投资强度来看，焦炉煤气副产氢和甲醇制氢最低，天然气制氢次之，电解水制氢最高。从碳排放约束来看，煤气化制氢碳排放强度最高，如按照 2022 年 4月的平均碳价，煤气化制氢成本增加 0.12 元/m3；但煤气化制氢也具备实现更经济 CCS 的潜力； 如采用煤制氢+CCS 技术，成本增加 0.7 元/m3-0.8 元/m3。 甲醇制氢碳排放次之。焦炉煤