民生证券：黄金珠宝行业深度报告：从产品本质到供需两侧，探索价值符号的生意经

珠宝本质是价值符号，可选属性强且行业空间大。 黄金珠宝的价值几乎完全来自其稀缺属性，本身并不具备特别高的实际使用价值，因此珠宝生意的本质并非销售商品，而是售卖价值符号，这也使得珠宝呈现出较强的可选消费属性。从场景来看，珠宝主要满足消费者婚恋、 ”悦己” 及投资需求， 潜在受众规模庞大，普适性极强，叠加珠宝产品单位价值量较高，因此天然具备成为高天花板行业的潜质，据 Euromonitor 数据， 2019 年全球珠宝行业规模高达 3239 亿美元。珠宝生意优势较为突出：低风险且具备定价潜力。 珠宝行业产品迭代风险、库存减值风险与渠道变革风险在零售行业中处于较低水平，而且与一般零售行业相比，珠宝企业占据产品与渠道两大核心环节， 能够享受更丰厚的产业链利润，并能够沉淀形成具备长期价值的品牌资产，从而具备获取长期定价能力的潜力。兼具成长与周期属性，中长期需求值得继续看好。 2021 年国内珠宝市场规模突破 8000 亿元，在过去多年发展中呈现出成长与周期兼具的特征，成长属性主要由人均可支配收入提升驱动，而周期属性则主要由黄金为主的产品结构造成。 今年二季度以来，受到全国多地疫情反复特别是深圳、