天风证券：小鹏汽车：Q1强势开局，产品结构优化促进毛利结构性改善

考虑季节性因素影响，Q1营收及毛利率表现稳健。小鹏汽车2022年Q1营收为74.56亿元，环比-12.9%，同比+152.6%，其中汽车销售收入为69.99亿元，环比-14.5%，同比+149.0%，环比降低主要由于春节因素导致交付量下降，同比增长主要由于P5、P7在内的车型交付量增加所致；毛利率为12.2%，环比+0.2pct，同比+1.0pct，其中汽车利润率为10.4%，环比-0.5pct，同比+0.3pct，汽车利润率环比下降主要由于原材料成本上涨；净亏损为17.01亿元，较22Q4净亏损12.87亿元、较21Q1净亏损7.87亿元有所扩大。我们认为，考虑到一季度季节性因素、上游原材料价格上涨、供应链等因素影响，22Q1公司整体经营情况良好，营收稳定，毛利率稳健，为2022年强势开局。考虑到二季度受疫情影响，公司对Q2的业绩指引为营收68-75亿元，同+80.8%-99.4%，中长期毛利提升至25%。一季度P5和P7交付占比提升，电池多元化布局+芯片自研降低供应链风险。22Q1公司共交付34561辆，环比-17.22%，同比+159%。其中3月P7单月交付破9000辆，距离单月