国金证券：石油化工行业研究：警惕油品飙涨风险！

行业观点我们通过独家卫星大数据模型对全球主要经济体出行需求进行大数据分析，我们发现：在今年1-4月份的出行淡季，以欧美为主体的全球5个主要经济体海外出行需求持续恢复且远超预期，虽然供应端持续显著放量，且中国疫情持续压制需求，也无法阻挡全球油品供不应求的局面。根据我们的测算，随着6-9月份欧美出行旺季的到来叠加中国疫后需求逐步恢复，需求端相比淡季或有约420万桶/日的增长，而供应端增量有限，油品或存在超预期上涨风险。1、淡季去库存是今年以来油价上涨的底层逻辑：通过追溯过去11年原油价格以及美国原油库存可以较为显著地发现：原油价格和库存呈较为显著的反向相关性。今年以来美国原油库存在补库阶段持续去库存且屡创新低是油价持续上涨的核心驱动而非俄乌冲突。我们需要特别提到的是：我们观察到俄乌冲突后俄罗斯原油出口量出现增加，而并非如同市场预期出现下滑。2、欧美出行需求淡季超旺季导致油品供需紧张：通过我们的卫星大数据模型，我们发现今年以来虽然全球原油供应端增长显著，合计有超过300万桶/日增量：包括美国页岩油持续增产并且历史性大幅释放战略储备，OPEC+（含俄罗斯）原油供应均显著增加，而中国受到疫情影响