东兴证券：非银行金融行业2021年及2022年一季度证券行业业绩综述&年度展望：变革中前行，政策呵护望带动业绩增长&估值修复

2021-2022年一季度权益市场波动加大，行业业绩稳定性经受考验，其中大券商增速相对平稳，但中小券商业绩良莠不齐，业绩分化仍是行业趋势。我们认为，证券行业当前业务同质化仍较强，拥有更充足资本金的头部券商在人才激励机制、管理体系、风险防控能力等方面具有较大优势，进而提升了业绩的确定性。大财富管理是当前行业核心关注点。行业的财富管理转型推动行业由简单交易中介向多维度服务提供者演变，由“靠天吃饭”的赚取交易佣金向收入的多元化、可持续增长转型。当前，行业财富管理转型的关键在金融产品体系建设和销售能力上，体现为产品保有规模和代销收入，2021年上市券商合计代销金融产品净收入170.23亿元，占证券经纪业务净收入的11.96%，同比上一年度提升2.49个百分点；2022年一季度，中国证券基金业协会公布的基金销售机构公募基金保有规模前100家中券商基金销售保有规模亦逆势增长。其中，拥有优质公募基金平台成为拓展财富管理业务的先发优势。2021年上市券商财务报表附注列项的基金管理业务净收入达305.57亿元，超越资产管理业务净收入的289.33亿元。同时，在财富管理转型过程中，券商的代销金融产品体系建