中航证券：策略周报：美联储最鹰的时刻正在过去，成长股迎来配置价值

核心观点：随着我国资本市场的不断开放，美股和A股的联动性不断增强。2018年以来，中美股市共振效应明显，中国股票市场的走势和波动幅度一定程度上受美股走势的影响。从四月底开始，美股和A股的走势出现了明显的背离-A股结束前期震荡行情，开始逐步企稳，而美股则面临大幅下行压力。市场担心美股的下跌对A股会产生一定的溢出效应。但我们认为本次美股下跌对A股的传导有限。从宏观层面来看，中美金融周期错位意味着本轮A股的走势将相对独立于美股。从资产价格来看，美联储加息带动资金成本抬升，从估值的角度影响美股市场，而国内由于近两个月受疫情影响较大，稳增长政策频频加码，整体宏观环境较为宽松。无风险利率较低的整体环境有利于估值的提升。尤其是稳定类的公司，利率较低的环境将有助于其短期反弹后继续有所表现。因此，本轮在中美金融周期错位的情形下，我们认为A股走势受美股的影响可能较小。美联储加息对国内市场更多是情绪方面的影响。但随着加息预期的兑现，美债收益率和美元汇率都已见顶回落，对新兴市场以及整个A股市场的压制也接近尾声。近期美股和A股的背离也印证了A股的逻辑已回归到国内基本面，因此，未来A股的走势将更多由内部因素主导。