平安证券：2022年1-4月工业企业利润数据点评：行业利润分配格局恶化

事件：2022年1-4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额26582.3亿元，同比增长3.5%，增速较一季度下滑5个百分点。工业企业利润增速明显下滑。其中，反映“量”的工业增加值在疫情冲击产业链和需求不足的共同影响下走弱；反应“价”的PPI因翘尾因素的支撑减弱趋于下滑；利润率环比略有改善，但高基数拖累其同比增速边际走弱。拆分来看，营收利润率的环比改善主要得益于政策靠前发力，期间费用和其他差额项目（涵盖税金及附加、资产减值、汇兑损益等）下行，一定程度上抵消了成本继续攀升的冲击。工业企业延续“被动补库存”。剔除价格因素的工业企业经营呈现“营收增速下滑，库存增速回升”的组合，具有“被动补库存”的特征。4月国内疫情防控压力较大，全方位冲击工业企业的产业链和下游需求，抬升原材料和物流运输成本，这导致工业企业的营收增长放缓，库存高位运行。行业间的利润分配格局恶化。一方面，中下游行业的需求直接受到疫情冲击、外需回落的影响，利润增速低位进一步下滑。另一方面，上游采矿板块对需求疲弱的反应相对滞后，利润增速的高位或受产品价格居高不下、保供稳价措施促进产能释放的价量支撑。疫情对不同行业的冲击呈“非对称”特