华安证券：轻工制造行业周报：惠丰钻石招股书拆解

本周专题：惠丰钻石招股书拆解事件：5月20日，惠丰钻石在北交所成功过会，过会仅用71天创新纪录。按公司当前总股本及2021年净利润5692.8万元估算，对应股价的动态估值约40倍，对应发行底价估值约17倍。公司主营产品为金刚石微粉和金刚石破碎整形料，较可比公司业务结构相对单一。截至2021年末，公司金刚石微粉产能达到9.1亿克拉，高于力量钻石的4.9亿克拉。随下游需求增长驱动，公司产能利用率逐渐提升至2021年的94.2%。公司拟募资3.1亿元，用于扩建产能，升级研发中心以及补充流动资金。预计项目投产后金刚石微粉产能将增加超过82.5%。公司未来将深化金刚石微粉加工技术护城河。同时，和中南、黄河旋风等掌握金刚石单晶生产技术的生产商龙头发展方向不同，公司选择布局CVD技术。未来培育钻业务有望成为公司的第二利润增长点。商业模式：公司产品以直销为主，营收占比超过90%。采用以销定产的生产模式，进而制定采购计划。2019-21年公司向中南钻石采购金刚石单晶等原材料金额大幅增长，占公司采购比重由18.1%提升至50.6%，头部供应商采购集中度提升。财务分析：受下游需求增长驱动，2017-21年公