东方证券：银行业2022年中期策略报告：悲观预期修正，把握稳增长主线

稳增长政策持续发力，引导市场悲观预期修复。从历史回溯来看，银行股作为周期股，其趋势性行情更多依靠宏观基本面景气度提升支撑。以2020年下半年为例，疫情的影响逐步减弱，各项稳增长政策落地显效，经济展现出良好的复苏势头，市场的信心逐步修复，期间银行板块累计跑赢沪深300指数18个百分点。目前市场对于下半年的经济增长仍抱有极度悲观预期，展望后续，随着疫情缓和，政策重心逐步从疫情防控回到经济稳增长上，各项政策持续加码，温和的政策环境下，经济有望逐步修复，市场的悲观预期有望得到改善，银行股的估值修复行情值得期待。关注资产质量走势，预计信用风险可控。从静态指标来看，上市银行的资产质量表现仍保持稳健，22Q1不良率环比下降1BP至1.33%。但我们观察到部分银行的先行指标有所抬升，以招行、宁波为例，22Q1关注率分别环比抬升12BP/3BP。我们复盘了20年疫情对银行资产质量的影响，发现疫情之下，行业的信用风险有所暴露。截至20H1，上市银行不良率较19年末提升5BP至1.47%，其中零售消费类贷款和以批零、住宿餐饮、旅游为代表的对公贷款不良抬升明显。展望后续，疫情的影响可能会滞后反映在银行报表中，