东吴证券：海螺水泥（600585）-2023年三季报点评：Q3盈利探底，静待宏观政策发力推动需求回暖和景气反弹

海螺水泥(600585)投资要点事件：公司披露2023年三季报，前三季度分别实现营业总收入/归母净利润990.43亿元/86.72亿元，同比分别+16.1%/-30.2%，Q3单季分别实现营业总收入/归母净利润336.07亿元/22.04亿元，同比分别+15.7%/-14.5%，略低于此前的预期。Q3收入延续平稳增长，预计水泥同比量稳价降，吨毛利环比下滑。（1）Q3全国水泥产量同比-5.1%，需求疲软，供需矛盾加剧行业库存压力，淡季价格跌幅较大，8月后企稳回升乏力。（2）公司Q3单季营收同比+15.7%，主要是大宗材料等贸易业务体量增长拉动，水泥自产品销量得益成本竞争力预计同比基本保持平稳，但价格同比环比均有明显下跌。（3）Q3单季毛利率为16.2%，同比/环比分别-3.2/-5.9pct，Q3毛利额环比Q2下降20.99亿元至54.39亿元。考虑到贸易、骨料业务毛利占比较小，环比下降主要因Q3公司重点的珠三角、湖南等市场水泥价格跌幅较大，公司水泥均价下滑幅度超出煤炭成本降幅，水泥吨毛利环比明显下降；毛利率的同比下降主要因低毛利的贸易业务规模增长所致。期间费用有所增加，资本开支明显放缓