华安证券：美联储行为和政策影响系列报告（2）：量宽结束一段时间后，美股和A股为何普遍调整

量宽结束并非是其后美股阶段性调整的直接或间接原因量化宽松结束与一段时间后的美股调整之间，只存在时间关系，不存在因果逻辑。过去三轮量化宽松结束即2010年3月底、2011年6月底和2014年10月底的一段时间后，美股均出现了阶段性调整，然而美股的调整并非是由于量宽结束直接或间接所致，量宽结束甚至不能作为美股调整的一项相对重要因素。原因在于：其一，美股调整发生在量宽结束一段不短的时间后（过去三轮美股调整基本都发生在量宽结束一个月后），二者间隔比较长的时间，在逻辑上难以衔接；其二，量宽结束并非是临时起意，其过程预期稳定性极强，因此不会出现市场预期不充分而产生意外冲击的情况；其三，量宽结束通常会通过Taper逐步缩减的方式，属于货币宽松过程中的二阶变化，对货币流动性的边际冲击十分有限。量化宽松结束对市场的影响早在结束前的几个月已经反应完毕，加息的冲击大于量宽结束的影响。量宽结束的形式和时间通常在几个月甚至一年以前就已经计划好，期间基本不会发生变化，量宽结束的过程预期极其稳定，因此其对市场的影响通常在设定退出计划前就已经进行了反应，在量宽结束真正来临的时候反而不会对市场产生影响，这也是过去3轮量