首创证券：快递行业深度剖析：看懂行业的β＋α

核心观点快递行业进入成熟发展期。自上世纪90年代至今，快递行业经过牙牙学语阶段、平台红利阶段、加速出清阶段和如今的强监管、高质量发展阶段，持续多年的“价格战”在监管机构不断出台监管政策的干预下有所消退，行业的竞争重点将逐渐由价格转向服务体验，并购整合、融资上市的大戏不断上演，行业竞争格局将深度重构，激烈竞争下头部企业有望依托已建立优势形成寡头格局。?激烈的竞争促使企业注重成本管控。由于近几年的“价格战”以及业务量增速放缓等原因，快递行业偿债能力、盈利能力以及现金流量状况逐年趋弱，申通快递多项财务指标处于CR5企业末尾，中通快递凭借其出色的成本管控能力和行业第一的市占率，在多项财务指标中处于CR5首位。疫情好转+政策监管筑牢行业β。我国疫情整体呈持续波动下降态势，疫情扩散蔓延态势有望得到遏制，邮政快递行业运行呈现逐步恢复态势，日揽收量投递量均超去年同期水平。参考2020年疫情经验，快递件将有大幅反弹。在新冠疫情的影响下，直播带货快速兴起，电商扶贫如火如荼开展，这些新增因素驱动快递行业快速复苏，快递行业呈现较好的成长性。我们预计2022年疫情得到控制后，快递业务量较去年同比增速将达20%-