浙商证券：十大军工集团深度分析·系列报告：国防军工：“十四五”有望迎来外延注入高峰

十四五国防大发展，军工上市公司有望迎资产注入高峰国家推进国企改革，目标“提高国有资本效率、增强国有企业活力”：2022年迎“国企改革三年行动”收官之年，相关改革举措有望加速；军工科研院所资产注入有利于提升科研成果转化率，防止产研分离，注入的优质资产可提高上市公司核心竞争力，改善资产质量；利润改善同时为科研活动提供经费支持，形成正向反馈。院所市场化、资本化是长期趋势。多家军工集团下属上市公司已经进行重大资产重组，后续业务有望加速重大资产重组公司数量占比达35%：2015年以来，军工集团下属上市公司累计已有32家进行了重大资产重组，累计注入评估价值超1300亿资产；其中2021中航工业资产证券化率最高达72%，旗下多个上市公司成为细分赛道龙头；其次为电子信息集团56%，开启了“子集团组建-上市公司激励-优质资产注入”的模式，在对上市公司进行优质注入的同时实现核心院所资产有效改制，后期资产证券化率有望持续提升；航天科工、航天科技资产证券化率最低，截至2021仅15%/15%，后期集团整体资本运作有望加速，资产证券化率提升空间较大。重组带来净利润显著提升：资产注入后当期总收入同比增幅28%，当