国金证券：石油化工行业研究：俄油5月出口延续强势！

行业观点通过对原油价格和原油库存数据的追踪分析，我们发现原油价格同原油总库存（含战略储备）存在高度的反向相关，今年以来油价持续上涨的核心驱动来自于海外出行需求持续超预期导致淡季持续去库存这一直接基本面因素，而非俄乌冲突等原因。与此同时，我们通过卫星大数据模型对俄罗斯油气资产以及原油出口数据进行监测，我们观察到：俄罗斯原油产量自4月起呈逐步下滑趋势，而原油出口量4月则创下年内新高，5月原油出口量虽略有下滑但依然强劲。我们要指出的是，今年油价是在俄罗斯原油供应（出口）持续走强的情况出现的上涨，一旦欧洲对俄罗斯原油禁运政策严格执行，俄罗斯原油供应量存在显著边际下滑可能性，原油或存在更为显著的涨价风险！去库存持续推动原油价格上涨：原油供应边际增量主要来自美国和OPEC+增产以及IEA成员国释储，虽然原油供应有所增加，但由于国外出行需求持续超预期，全球原油供应紧张的基本面并未改变。通过对比美国原油库存（含战略储备）与WTI原油价格之间存在明显的负相关性，原油库存持续去化，终端需求边际增量优于供应端边际增量，推动全球原油价格持续上涨。俄罗斯原油产量下滑但出口持续强劲，欧盟潜在制裁还未产生实质影响：