太平洋证券：投资策略报告：底部确认，仍有震荡，反转可期

核心观点：当前A股已进入阶段性底部区域。从风险偏好看，Wind全AERP已经达到历史高位、估值接近负一倍标准差，权益的配置价值凸显。从流动性看，权益基金新发规模5月创近3年新低，成交额与换手率在低点后重新回到近一年均值附近，目前投资者悲观情绪已经充分释放，投资情绪回暖，交易活跃度上升。从盈利性看，社融增速与A股盈利拐点在疫情冲击下已基本确认在二季度。从风险偏好、流动性、盈利性三个维度看，当前A股市场底部已经确认。在海外流动性紧缩以及A股盈利仍未见底的背景下，A股当前仍处于震荡磨底期。随着疫情逐步控制，国内进入复产复工阶段，投资者风险偏好进一步上升，当前进入经济复苏交易阶段，但A股仍面临海外流动性缩紧与盈利不确定性的制约。一方面海外通胀易上难下，美联储仍需要以提高资金成本的方式来抑制过热的需求，在流动性紧缩的背景下A股估值仍然受到压制。另一方面，当前A股盈利仍未见底，企业盈利端的修复处于数据验证期，存在盈利不及预期的可能。因此，当前阶段A股行情仍以震荡为主，节奏是渐进的。三季度企业盈利端迎来修复或使A股走出结构性向上行情。随着稳增长政策的持续落地，三季度经济有望探底回升，且大宗商品价格见