太平洋证券：5月进出口数据点评：出口无近忧有远虑

出口韧性仍在。5月份出口同比增长16.9%，大超市场预期。今年以来市场普遍对出口非常悲观，但我们在《不要低估出口的韧性——3月进出口数据点评》及《疫情下出口短期承压——4月进出口数据点评》中都提到，虽然疫情影响下出口短期下滑，但是全年来看出口的韧性仍然较强，不易出现大幅下滑。5月份出口的大幅反弹印证了中国出口的韧性。虽然5月疫情对经济影响仍然较大，但是珠三角地区的供应链已经基本恢复，长三角地区的生产也较4月有所改善。4月份积压的出口需求在5月份得到补充性释放，所以5月出口表现较好。5月出口具有以下特征：第一，此前受疫情影响较为严重的类别出现了明显反弹。比如在长三角地区较为密集的集成电路类商品出口，其同比增速从4月份的1.13%上升至5月份的17.58%。第二，劳动密集型产品出口非常强劲，尤其是与出行相关的品类。服装、箱包、鞋靴、玩具出口增速很高，反映出海外消费需求不弱，尤其是出行、社交需求带动国内相关商品出口。第三，房地产后周期类商品出口依然疲软。家具、家电、灯具出口疲软，可以看出房地产后周期类商品出口的压力来自于海外房地产的周期性下行，而非疫情冲击。第四，肥料出口大幅下降。俄罗斯和中