申港证券：石油化工：磷肥高景气有望延续

每周一谈：磷肥是含有磷元素化学肥料的统称。通常磷元素的浓度和纯度以五氧化二磷（P2O5）含量计算。磷酸一铵和磷酸二铵是国内用量最大的磷肥，二者合计超过85%。一铵和二铵的主要区别在于氮磷比不同，一铵氮磷比较低，一般和氮肥钾肥制作成复合肥使用，二铵磷氮磷比更高，可作为底肥直接使用。供给侧结构性改革持续推进，国内化肥产能过剩问题得到缓解。由于环境污染、生产能耗以及上游磷石膏处理等问题，磷肥及磷化工企业供应端受到持续压力，近年来磷铵和黄磷产能逐步收缩。行业新增产能从2012年开始持续降低，同时落后产能陆续退出，化肥行业的产能过剩情况得到逐步缓解。未来磷肥产能增长相对有限，而磷肥需求有望持续增长。全球磷肥产能增速放缓。据IFA，2015-2021年期间，全球磷肥产能（折纯P2O5）年均复合增速约2%，全球新增产能主要来自非洲、西亚和EECA地区约500万吨P2O5，同时北美和东亚地区部分产能退出，2021年磷肥产能达到4651万吨。预计磷肥产能扩张从2023年开始，产能将增长402万吨（折纯P2O5），以EECA、突尼斯和巴西为主。全球磷肥施用量将保持每年1%左右增速稳定增长。2020年全球磷