中银证券：医药生物行业2022年中期投资策略：估值再平衡逐步结束

估值再平衡逐步结束，情绪修复随时出现。不破不立，逻辑上“破”的阶段已经逐步完成，但“立”的阶段目前还相对模糊，因此当前我们更倾向于首先看反弹，暂时不确认是否会反转。支撑评级的要点估值再平衡逐步结束，情绪修复随时出现。我们将2022年医药板块定位为再平衡的阶段，这个过程痛苦而有必要。我们在2022年度策略报告《泡沫挤压下的再平衡》、2季度策略报告《泡沫释放，行业在再平衡中趋向稳定》中明确提出：医药创新投资进入相对理性的新阶段。泡沫被挤压之后医药板块更健康，未来进入再平衡阶段。再平衡之后行业呈现相对稳态，板块较难获得大幅的估值扩张，但细分板块和个股机会层出不穷。从2021年7月以来，医药板块已经调整11个月，板块下跌幅度达到40%，从时间和空间上来看，本轮调整逐步接近结束状态。估值上来看，A股医药板块估值PE24倍（TTM），接近近10年以来的估值最低点（近10年以来最低点为2019年1月4日，23.57倍）。剔除科创板，医药板块估值已经低于2019年1月的历史最低值。而港股医药股PE更是低至14倍，考虑到港股还有大量的18-a公司，传统医药企的估值还会更低，例如：康哲药业7倍，白云山7倍