申港证券：建材行业研究周报：地产链基本面修复首选竣工端建材

每周一谈：地产开工低谷期水泥产量涨跌不一水泥需求主要来自于固定资产投资以及房地产开发投资共同驱动，总量自2013年起已较为平稳，总体波动取决于地产及基建的相对景气度。2022年地产开工偏弱，我们意图通过复盘历史上地产低谷期水泥需求变动来研判2022年水泥需求的变动。2012年：地产与基建增速呈现剪刀差，水泥需求逆势增长。全年水泥产量达21.93亿吨，同比增长6.57%。2012年初地产开工增速及基建投资增速的剪刀差持续扩大，地产累计开工面积同比增速至7月触及低点-9.8%，全年同比下滑7.3%。而基建维持较高增速且逐月提升，全年同增13.7%，有效对冲地产开工下滑对需求端的拖累。然而需求景气并不等同于业绩景气，价格是胜负手。水泥价格大幅下行，水泥制造板块上市公司全年净利润122.87亿元，同比下滑45.66%。在水泥需求总量提升时，相关产业有着较为优异业绩表现，减水剂企业录得优异业绩，垒知集团、红墙股份2012年归母净利润同增42.01%、39.54%。2015年：地产疲弱，基建开工增速下行，水泥需求低迷。轮地产低谷从2014年便已开始，新开工面积同比下滑10.7%，2015年开工端低