民生证券：环保行业专题报告：垃圾焚烧发电行业全景图

发展历程：结合垃圾焚烧发电行业的发展历程，大致可以分为四个阶段：探索期、初步成长期、高速发展期和稳定发展期。2012-2020年，在政策支持、需求驱动、技术优势等因素影响下，垃圾焚烧发电进入高速发展期。2021年起，我国垃圾焚烧发电行业已相对成熟，进入稳定发展阶段。拐点已至：“跑马圈地”转向“运营为王”。垃圾焚烧发电行业具有区域垄断、资金+技术密集型、专业化程度高等特点，盈利模式稳定；2020年以来，新增垃圾焚烧发电项目逐渐减少，“跑马圈地”模式接近尾声，进入“运营为王”时期，行业上市公司期间费用管控良好，运营管理水平不断提升；2020-2021年，随着垃圾焚烧相关补贴政策加速出台，增量项目进入竞价上网时代，存量项目入库加快，补贴覆盖率提升，对现有项目现金流形成有效保障。路在何方：农村大有可为、城市内生增长、新业务创造第二曲线。随着在建项目的不断投运，我国生活垃圾焚烧处理能力已基本满足生活垃圾无害化处置需求。未来行业增长空间主要来自三个方面：1）农村地区受收运体系不完善等因素影响，无害化处理率较低，在政策推动下，农村垃圾收运体系有望进一步完善，潜在市场空间或释放；2）人均生活垃圾产生量