东吴证券：商贸零售行业跟踪周报：潮玩集合店第一品牌——TOPTOY正式递交港股上市申请，附招股书拆解

周观点（注：文中“本周”指的9月22日至9月28日） 2025年9月26日，名创优品旗下TOPTOY正式向联交所递交上市申请。此次分拆将通过全球发售及向股东派发TOPTOY股份的方式进行，股东有望按持股比例获得股份。目前上市申请已提交，最终实施有待监管批准及市场条件。分拆后TOPTOY将继续作为名创优品的子公司独立运营。 受益于潮玩行业快速发展，TOPTOY收入和利润均高增。收入方面，2023年在扩店与品类放量带动下同比翻倍（约+115%），2024年持续高增；到2025H1收入实现同比+58.5%达13.60亿元。TOPTOY在2023年实现扭亏，2024年利润增长40%至2.97亿元；2025H1实现归母净利润为1.81亿元，同比约+28%。 中国潮玩行业维持高景气，行业规模预计从2024年约590亿元增长至2030年约2130亿元，2025–2030E复合增速约21%。品类结构继续向高附加值倾斜——手办占比提升（约45%升至逾五成）成为主核；搪胶毛绒占比增长，是目前行业较为火热的产品方向；3D拼装模型小幅回落。 行业格局方面，以零售额计，2024年TOPTOY是国内最大的潮玩集合