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中原证券:保健品板块2021年及2022年一季度业绩分析:估值回落,盈利上升,消费转暖.pdf |
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投资要点:保健品上市公司的销售收入近三年来增长显著。2019、2020、2021年保健品上市公司的销售额年均增14.5%,其中2021年营收增长14.7%,而2011-2018年期间的年均增长仅-2.44%。仙乐健康于2019年上市,是板块较好增长的主要原因。2022年一季度保健品板块营收同比下降3.43%,与疫情扰动有关。2020至2021年两年期间,从上市公司的情况来看,保健品的境内销售额增速回落较大;境外销售增速也有所下滑,但是逻辑不尽相同。2021年,原料的销售增长好于成品。对于保健品上市公司而言,2021年的成本压力前所未有得大。2020年,保健品板块的成本增幅达到25.65%,比同期收入增幅高出28.41个百分点;2021年,板块的成本压力加剧。2022年一季度,成本仍维持在高位,但是随着部分原料价格的松动,压力较2021年略有缓解。尽管成本压力加大,2021年上市公司的毛利率自深谷回升至58%,接近2016年的水平。毛利率提升一是来自产品直接提价,二是因为上市公司近年扩产积极,随着产出规模扩大,效益提升。2021年,保健品板块的各项费用率进一步下降,有助于上市公司在销售增
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