首创证券：家用电器行业深度报告：盈利企稳初已现，疫后复苏显实力

我们关于家用电器行业2022年中期投资策略为：盈利企稳初已现，疫后复苏显实力。虽然家电内需面临疫情反复带来的冲击以及外销较高基数压力，但在业绩端已经呈现明显拐点，我们坚定看好原材料、地产边际缓和背景下，细分龙头加速突围。上半年的预期差：原材料高位运行，需求受压制。（1）供给：受俄乌冲突、美联储加息等因素影响，原材料价格持续高位运行，同比回落较我们2022年度策略报告预计的稍晚；同时3月以来江浙等地受疫情影响部分家电企业生产端受阻。（2）内需：3月中旬以来，全国多地“新冠”疫情再次出现反复，对整个家居及家电产品消费需求产生明显冲击，家电需求恢复较预期慢。（3）出口：4月中旬以来，人民币快速贬值，预计出口型小家电企业受益大于大家电企业。下半年的确定性：盈利能力逐季改善，潜在需求仍大。（1）供给：虽然原材料价格高位震荡，但同比来看在边际好转，进入5月以来，大宗原材料价格同比回落，原材料价格拐点已现，叠加近期产品出厂价提升，有望形成利润弹性。（2）内需：疫后复苏为主线，与家装关联度较紧密的厨电、照明电工等需求有望在疫情缓和后优先受益，中长期家电更新需求与农村新增需求有望在促消费政策刺激下加速释