国金证券：石油化工行业研究：油价拐点到了？

行业观点6月15日，美联储宣布加息75个基点，接着在6月17日，美联储最新货币政策报告提出或将无条件维持物价稳定，在市场对需求悲观预期的影响下，布伦特原油自高点123.96美元/桶至6月18日收盘价下跌8.33%。我们认为：虽然短期油价从交易端无法准确把握走势，但是中长期的供求基本面一直是油价运行的核心逻辑。我们要说明的是，今年以来原油库存持续处于去库存状态是推动原油价格上涨的关键驱动因素，而非俄乌冲突或其他因素，当前原油去库存的基本面同年初以来并无实质变化。根据高频数据监测，当前在欧美成品油价格突破历史高位情景下，海外出行需求并未受到抑制，且当前俄罗斯原油出口持续强劲，成品油出口下滑幅度也低于市场预期，俄乌冲突并未对俄罗斯原油供应产生影响，而当前美联储加息节奏如果不出现极端鹰派举措的话，难以对需求进行大幅打压，最终价格逐步回归原油供需紧张这一基本面为大概率事件。淡季去库存是今年油价上涨核心逻辑，且当前并无实质变化：通过库存数据追踪，我们显著发现美国原油库存（含战略储备）与原油价格之间存在明显的负相关性，原油库存持续去化，终端需求边际增量优于供应端边际增量，推动全球原油价格持续上涨，在