德邦证券：商贸贸易行业对比深度：南百果西洪九，谁是鲜果行业未来龙头？

投资要点：导语：鲜果行业作为万亿级别的消费赛道，行业格局整体高度分散，至今尚无绝对龙头。产业链长期存在诸多痛点亟待解决，传统经营模式下各环节营运效率均有待提升，难以实现全国化扩张和规模效应。目前百果园和洪九果品作为鲜果行业近几年发展规模最大、成长速度最快的企业，均提出上市融资规划。因此，本文从商业模式、竞争优势、发展空间、财务状况以及募资用途5个角度对两家公司进行对比，总结不同类型鲜果批零企业的发展路径和未来价值。行业展望：鲜果贸易作为传统业态，在中国市场已经存在多年，产业链庞大，行业痛点突出。目前整个水果产业链横跨一二三级产业，覆盖种植、采后处理、流通分销、终端零售及物流五大环节，行业加价率以下游零售端最高。行业长久以来的发展模式，逐渐暴露生产标准化/机械化/数字化三低，产品加价率/损耗率双高的行业问题。使得产业链整体效率不高，导致市场参与者普遍利润偏低，难以形成规模效应，从而阻碍整体高质量发展。鲜果批零市场超万亿规模，稳健增长，玩家高度分散，零售环节供需两端发生结构性变化。①从市场规模看，2021年鲜果分销10717亿元，鲜果零售13369亿元，预计2022-2026年两市场均有望