申港证券：外加剂行业基本面向上拐点将至：稳增长助力景气提升 行业将迎来强现实

外加剂赋能混凝土产业升级，是传统行业中具备成长性的细分领域。外加剂是混凝土实现功能的关键材料，其在混凝土成本占比仅为6%左右，但却扮演着非常关键的角色。减水剂是外加剂主要品种，占比达67%。从2009年至2019年十年间，高性能减水剂产量由127万吨提升至1136万吨，CAGR达24.52%。外加剂成长性主要由两大因素驱动：政策导向下混凝土生产走向集中，越来越多的需求场景采用掺有外加剂的商品混凝土。水泥总体需求虽自2014年后没有显著增长，但商品混凝土产量却年化增长10.79%，显著拉动外加剂需求。当前我国混凝土商品化率不及50%，仍有较大增长空间。混凝土强度、功能升级促使更大的外加剂单位用量。从样本混凝土生产企业四方新材观测，其外加剂单位用量由2016年7.5kg/m3提升至2019年10.1kg/m3，外加剂的技术突破与混凝土强度、功能升级相辅相成。减水剂行业需求主要来自于下游建筑业。当前基本面仍疲软，主要由于2022年伊始外加剂行业遭遇疫情封控以及地产开工低迷的双重影响，以关联品种水泥观察，至5月水泥产量同比下滑14.03%。而在稳增长的支撑下，行业基本面的拐点有望在Q3到来，届