首创证券：化工行业中期策略报告：能源大变革下“传统”和“新”两端的投资机会

2021及2022Q1回顾：化工品价格、企业盈利均处高位世界经济在经受了2020年疫情的剧烈冲击之后，自2021年开启复苏，各国货币政策宽松呵护，叠加能源供应紧张，特别是国内三季度限产、限电措施执行，中国化工品价格指数创出新高之后维持高位，化工企业增收又增利，2022Q1因俄乌地缘政治影响，原油价格重回120美元/桶之上的历史高位，成本端支撑强劲，化工行业景气持续。未来需求展望：疫后复苏，国内外共振，资源/能源价格高位支撑化工景气周期现阶段海外基本放开疫情管控，经济社会活动趋于正常化，需求持续复苏，而国内在经历了3-5月份疫情考验之后，房地产、汽车等行业刺激政策陆续出台，效果将逐步显现，相信依旧能够保持稳中有进的增长态势。同时，我们认为新一轮全球资源通胀的根源为产能周期，不仅包含煤炭、石油、天然气等化石能源，还包括磷矿、钾矿、钛矿等矿产资源，均是由过去5-10年间资本开支不足导致供给紧张，同时全球流动性充裕、俄乌战争助推的结果，因为新产能的释放需要较长时间，所以未来2-3年资源品供应短缺及价格高位问题恐难以缓解，将支撑化工行业的景气周期。传统资源/能源投资策略：海内外价差带来的资源套利