民生证券：工程机械跟踪报告：回溯历史，挖机已近阶段性底部

挖机阶段性底部逐渐清晰。挖掘机本轮周期高点出现在2021年的4月份，随后开始进入负增长阶段，从2021M5-2022M5累计下滑1年时间，考虑到2021M5开始挖机销量增速已经开始转负，因此2022M6开始挖机销量从同比角度压力减小，挖机绝对销量也进入到2万台附近，后续的同比增速压力减小。从周期角度，当前仍有压力。挖机的需求来自施工量（基建+地产+采矿投资），挖机的供应来自保有量，而市场关注的施工量的增加是否能带来新增挖机的销售，核心需要解决的是目前存量挖机的负荷率到了什么位置。从库存周期角度，2020年疫情扰动下行业又进行了“超额”补库存，按照9年使用寿命估算，2021年底国内挖机保有量约140万台，回顾2006-2021年挖机保有量与基建+地产投资+采矿投资合计金额关系，可以计算得出2011年单台挖机完成投资金额为0.21亿元，当年也是上一轮挖机销量的顶部，后该指标一路上行至2016年0.29亿元附近挖机开始反弹，但因当年投资增速超越挖机保有量增速导致该指标继续上行至2017年的0.3亿元，后开始进入下行通道，2021年该指标降至0.25亿元，并未到2016-2017年的0.29-