东亚前海证券：非银金融行业点评：券商行情“三缺一”，政策或为引爆板块关键

未来行情需要什么？自2010年以来，券商一共有四轮行情：第一轮行情（2012.1-2013.6）：主要驱动因素是资金面宽松，2012年央行执行了2次降息、3次降准，政策面鼓励融资融券发展，成交量提升带动券商股价上行；第二轮行情（2014.10-2015.4）：主要驱动因素是资金面宽松，2014至2015年央行执行了2次降息、5次降LPR、2次降准。两融业务快速发展，楼市资金进入权益市场，带来权益市场牛市；第三轮行情（2018.10-2019.3）：2018年7月至2019年1月，央行执行了4次降准。陆股通开放加速外资流入、2018年11月习近平主席宣布设立科创板并试点注册制、股票质押风险逐步解除、中美贸易战权益市场亟待复苏等因素带动券商板块上行；第四轮行情（2020.6-2020.7）：资本改革市场加速，疫情爆发后资金面偏松：2019年8月至2020年7月，央行共执行了5次降LPR、3次降MLF利率、3次降准。经济环境向好预期带动板块上行。部分券商存在合并预期，以及银证混业预期；我们重新梳理了四轮行情，发现券商行情发展是四大因素共同作用的成果：1）经济、权益市场情况：经济或权益市场走弱