开源证券：银行行业点评报告：企业短贷高增与票据利率的窄幅波动

2025年银行呈现用企业短贷代替票据冲量的信贷新特征 2025年以来银行“以票冲贷”现象并不突出，企业短贷的规模多次出现超季节性增长。3月、6月当月新增规模分别为1.44/1.16万亿元，高于往年同期均值4582/4832亿元。同时观察到票据融资在6月明显缩量，当月规模-4109亿元，明显高于近三年均值（-139亿元）。一方面，银行在盈利压力下更注重收益，为缓解息差压力，有意压降低息票据资产。另一方面，国央企账期管理趋严催化企业短贷规模增长。2025年3月发布《保障中小企业款项支付条例》中提出“大型企业从中小企业采购货物、工程、服务，应当自货物、工程、服务交付之日起60日内支付款项”，或进一步催化了大型企业用短期贷款替代商业信用的行为。一般来说制造业PMI银行表内外票据总量呈现正相关的趋势，但5月以来制造业PMI回升进程中，企业开票总量明显下降，或侧面反映该政策对企业一级市场开票形成影响。此外，银行月末/季末冲贷款的方式还有法人账户透支和福费廷，纳入一般性贷款统计口径，是企业短贷冲量的一种形式。 2025年以来6M国股银票转贴现利率波动性明显减弱 2025年上半年6M转贴现利率在0.9