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华西证券:公用事业:Pilbara现货成交价达7017美元/吨,重申上游资源为王

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2022-06-23
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公用事业 华西证券
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华西证券:公用事业:Pilbara现货成交价达7017美元/吨,重申上游资源为王.pdf
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事件概述:6月23日,澳洲锂矿供应商PilbaraMinerals(PLS)发布公告表示,公司在第六次电池材料交易所(“BMX”)锂精矿现货拍卖前,一批5000干吨,5.5%(氧化锂品位)的锂精矿出售给一组选定的BMX注册用户,公司已经接受6350美元/干吨(SC5.5,FOB黑德兰港)的报价,计划2022年7月下旬发货。分析与判断:锂精矿成交价超7000美元/吨,支撑后市锂盐价格上涨6月23日,PLS第六次锂精矿竞拍前选定BMX注册用户出售的价格为6350美元/吨(SC5.5,黑德兰港离岸),按照折SC6.0计算,加上运费,折7017美元/吨(中国到岸价)。按照碳酸锂加工费2.5万元/吨计算,折碳酸锂成本44.69万元/吨(含增值税)。相较于5月22日的拍卖,成交价为5955美元/吨(SC5.5,黑德兰港离岸),按照折SC6.0计算,加上每吨86美元/吨运费,折6586美元/吨中国到岸价。按照碳酸锂加工费2.5万元/吨计算,折碳酸锂成本42.09万元/吨(含增值税),碳酸锂成本进一步上涨。截至6月22日,电池级碳酸锂报价为48.3万元/吨,按照今天拍卖的锂精矿价格计算,锂盐厂单吨加工净利润不足3万元,这较2022Q1外购锂精矿加工锂盐的单吨16万元的净利润而言,利润空间已经大幅压缩。2022年全年锂盐供给紧张,原材料大幅上涨的情况下,后续锂盐价格大概率上涨。2022Q3长协上涨恐成事实,关注一体化企业优势PLS在二季度共完成了3批现货交易,4月和5月的两次拍卖价格分别是6250美元/吨和6586美元/吨(CIF中国),此次拍卖前成交的价格为7017美元/吨,呈现稳步上升的趋势。PLS每次拍卖的价格,对下一季度的锂精矿长协价都有一定的预期作用,而且当前时点正是澳洲矿企和国内加工厂敲定三季度长协价格的关键时刻。现货锂精矿再次高价成交,无疑给了澳洲矿企在三季度进一步提高锂精矿长协价格的信心。而根据各澳洲企业公告和电话会交流情况来看,2022Q2澳洲锂精矿长协价在5000-5500美元/吨左右,那么我们判断2022Q3锂精矿长协价大概率会进一步上涨,突破6000美元/吨。精矿上涨导致的成本抬升,势必会加速一体化企业和加工企业的利润分化,进入2022Q2以后,上游锂矿资源有保障的一体化企业在成本可控的情况下,锂盐的单吨利润会明显高于通过包销澳洲锂精矿来加工的纯锂盐加工商,一体化企业竞争力明显,原料自给率高的企业,将获得更丰厚的利润。推翻“见顶”言论,可预见的未来锂行业前景依然健康最近,海内外不乏大量锂行业见顶言论,此批高价成交的锂精矿将在七月下旬发货,考虑航运周期,到达中国预计在9月底10月初,加工成锂盐出现在市场上预计在十月底,这给远期的锂盐价格形成了强硬支撑。正如PilbaraMinerals即将上任的董事总经理兼CEODaleHenderson所说的:“这是一个非凡的结果,进一步证明了目前全球锂离子供应链对电池原材料的前所未有的需求。与最近市场已经见顶的说法相反,我们在客户面前看到的证据,包括这个定价结果,表明需求仍然非常强劲,在可预见的未来,前景依然健康。”进入下半年,下游车企均有强烈赶工意愿,弥补3/4月份因疫情导致的产量下滑损失,这将增加锂盐消耗,刺激需求,在供需缺口持续存在的背景下,锂盐价格在下半年回升甚至进一步突破高位是大概率事件,所以我们判断此刻锂行业难以“见顶”,高景气的仍将持续。投资建议:PLS二季度完成的三次现货交易价格分别为6250美元/吨、6586美元/吨、7017美元/吨(CIF中国),远高于2022Q2的澳洲锂精矿长协价5000-5500美元/吨,这也给2022Q3锂精矿长协价格带来价格指引。我国锂盐产量中超六成原材料来自于澳洲进口的锂精矿,随着锂精矿价格持续上涨,锂盐加工成本陡增,锂盐价格有望在下半年下游赶工需求下再次回升到前期高位甚至进一步突破。产业链利润已大幅向上游锂矿资源端转移,锂盐加工厂和一体化企业吨利润分化会愈加明显,在此建议大家关注上下游一体化的企业。推荐关注阿坝州李家沟锂辉石矿即将投产的【川能动力】;正在办理茜坑锂云母矿探转采的【江特电机】;甘孜州134号脉在采的【融捷股份】;受益标的包括近期首吨粗制磷酸锂顺利出产的【金圆股份】;格林布什矿山未来5年一直在增产且可以通过代工实现产量放量的【天齐锂业】。风险提示:1)下游消费需求增长不及预期;2)锂精矿开发进度不及预期;3)锂盐供需明显改善,锂盐价格快速回落4)澳洲锂精矿供应产能快速扩张。

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