浙商证券：电子烟行业点评报告：FDA驳回JUUL PMTA申请，竞争格局迎变化

报告导读6月23日，FDA正式驳回JUUL旗下所有产品的PMTA申请，包括JUUL烟杆和尼古丁浓度为5%和3.0%的烟草味烟弹和薄荷醇味烟弹。本次事件落地后，此前过审的NJOY、Vuse、Logic等品牌有望获得JUUL清退的市场份额，作为核心供应商的思摩尔国际有望受益。投资要点减害是本次驳回的核心考量因素，看好思摩尔核心客户产品过审FDA公告中表示驳回JUUL的PMTA申请主要系其申请材料缺少有关产品毒理特征的足够信息，也无法确定其烟具或烟弹非配套使用下的潜在危害。FDA同时表示在对JUUL产品进行风险检测时，其提供的部分数据（包括基因毒性与电子烟烟弹产生的潜在有害物质）存在不充分和相互矛盾的现象。因此我们认为，本次对薄荷醇味烟弹同样发出MDO并不意味薄荷醇将被禁止，本次主要系JUUL产品自身问题，与口味关联度较低，薄荷醇口味监管仍有待明确。思摩尔产品减害作用已获FDA验证，看好公司核心客户产品过审。此前由于过审产品均为销量较差或已停产产品，市场担心JUUL被拒或意味着思摩尔核心客户产品也存在过审压力。我们认为FDA公告对驳回JUUL申请的表态明确减害与公众安全是FDA审核的重心。目