中泰证券：2022年下半年医药生物投资策略：估值回归后，产业链的景气繁荣选择

医药板块估值重回2018年低位：当前板块TTM估值26倍，基本接近2018年最低水平（23倍），10年期间第二次的估值底。医药板块的机会明显大于风险。2018年以来产业链价值重构带来了非常大的机会，未来医药板块丰富的产业属性将持续，科技、消费、制造均有体现且逻辑大不相同，积极寻找符合产业发展方向的景气赛道。产业链的景气繁荣选择：医药不同细分的上、中、下游呈现了类似的产业逻辑，具有一定共性。1）医药产业上下游的景气繁荣，核心来自政策引导下的创新转型、以及全球分工下的产业转移，持续看好创新推动、产业升级、国产替代的机会。2）产业链价值挖掘下，当前上游处于行业红利期，具备更高景气和更快增速，基本面强劲，市场风格对投资机会影响相对偏大。3）控费倒逼，中游的产品型企业，正处创新转型过渡期。经历多年的行业出清和股价调整，部分仿制药、中药公司有望率先恢复；试剂、耗材则逐步走出集采影响，期待创新升级和国产替代；创新药面临Me-too红利期的过去，有望加速出清，回归真创新的竞争，优质龙头及biotech有望持续成长。2022年的特点：高成长向稳增长的切换，对于估值和确定性的要求、以及疫情在其中的反复催化